回顾11月钢铁市场,截止28日,11月钢材综合价格指数均值环比下移109个点,螺纹和线材指数均值分别下移147和85个点(期螺2305合约均值下移32个点),中厚板、热轧和冷轧指数均值分别下移176、62和92个点;环比10月底价格,钢材综合价格指数反弹了97个点,螺纹和线材价格指数分别反弹了74和126个点,中厚板、热轧和冷轧价格指数分别反弹4、201和65个点;从原燃料来看,62%的进口铁矿石价格反弹20个美元,焦炭综合价格指数下跌207个点,废钢价格指数反弹211个点,铁矿均价虽上移1美金,但焦炭均价下移200个点,废钢均价下移92个点,基本符合“期间虽有超跌反弹,但钢价重心还是会有一定的情绪演绎的下行空间”的预判,我们还建议了11月钢厂能生产则全力生产的建议,以及贸易商和终端择机在盘面操作的建议,背后的逻辑完美地演绎了。当然,不可否认的是,如果不是超预期的持续出台利好政策,反弹的幅度可能就相对有限了,价格重心下移的幅度更大。
展望12月钢铁市场,政策变化带来的强预期在必将出现的弱现实的映射下一定会褪去,钢价在震荡中有下跌空间。
短期频繁出台的利好政策,难改淡季产业基本面走弱的现实。首先要强调一点的是,从国外一些国家疫情防控路径和表现看,我国新冠确诊和感染的高峰远未到来,短期物流和消费的压力或只增难减。再有,金融支持地产虽然出台了“三支利箭”,确实是利好,但12月难以形成实质性利好,只有房屋销售面积起来了,才能让房地产行业的资金正常循环起来,进而惠及拿地、新开工、施工和竣工。12月将召开中央经济工作会议,会有一些利好消息,但同样的对12月难以构成实质性钢铁消费的利好。
在没有需求增量出现的情况下,别说钢价要想持续上涨难,就连稳住都不容易。根据刚刚发布的数据,制造业生产经营活动预期指数回落到48.9的收缩区间,在过去相当长的一段时间里,只有2020年的2月以及2015年底才出现进入收缩区间,由此也可以判断,强预期的交易,在现实的比照下,支撑不了多长时间。
12月钢材库存拐点必将出现,在需求趋弱的背景下,将成为价格涨跌的方向标。尽管钢联5大品种的周产量数据最近持续回落,但较去年同期仍然高出22.67万吨,247家钢厂的日均铁水产量同比也是高出20.89万吨,而建筑材的日均成交量由11月的16万吨回落到最新一周日均13万吨的水平,钢联统计的钢厂库存和社会库存之和的降幅回落到25万吨,在目前钢厂减产意愿不强的背景下,12月上旬大概率将出现钢材库存拐点。
从过去6年春节前的库存变化看,基本上是倒数第6周就开始累库,只有今年是倒数第4周开始累库,由此可见,明年春节前的累库周期要多2-3周,这不仅是提前累库的问题,还有累库幅度可能超预期的问题,不能说市场压力不大。毫无疑问的是有关部门公布的10月粗钢产量数据偏低(至少少了500万吨左右),有些省份的产量竟然比一家企业的产量还低,一旦需求回落,这种压力就将凸显。此外,国家统计局公布的前10月产成品库存虽然环比下降了1.2个百分点,但单月同比仍是创了新高,可见工业企业的库存压力还是不容乐观,降价去库仍是难以改变的规律。
产业链上的利益博弈约束了12月钢价涨跌或都有限。今年国家要争取全年最好的成绩,那就意味着,坚定不移地推进供给侧结构性改革,要暂时性让位于经济增长,因此,钢厂会不受约束性地生产;为了保2023年的产量基数,不被压减,当下就要积极生产;为了经济性,有些钢厂也会高效发挥设备效率。在这种背景下,原燃料的需求强度不容易下降(同比高增),而原燃料的库存一直处于低位(同比明显下降),这就容易导致原燃料价格坚挺甚至超预期上涨,进而在一定程度上推升钢价,但基于以下几种因素:一是季节性消费回落的压力;二是一旦盘面价格超过钢厂的出厂价格,部分企业会选择厂库交割;三是在经历了2022年的亏损之后,没有多少企业有能力去抗2~3个月的存货风险,因此大多数贸易商不会去做库存,另一些被动冬储的贸易商,心里的冬储合意价格比现在市场价格低得多,会择机选择把2023年1~2月的协议量在盘面上保值。于是乎,钢价就难以很好地转嫁成本,迟早会反过来压制原燃料价格,甚至形成共振性的下跌。
所以,接下来的一段时间,从产业链的利润分配看,不太可能给予原燃料企业太高的利润,也不能过度地打压钢材的估值,还要兼顾到贸易商经营风险的安全边际,所以,钢材价格会在多方博弈中找寻一个平衡点,震荡是必然,但涨跌幅度都可能有限。如果我们去观察盘面,11月期现已修复了300多个点(期货2305合约最大反弹超过了400个点),而且,11月现货也就跟随性反弹了100个点左右,即使12月还有修复空间,但显然是有限的,向上带动可能更有限,更有可能都向下探。
值得一提的是,新一轮疫情的扰袭,跟今年4~5月不同的是,其时还是个所谓的传统的需求旺季,而接下来是需求淡季,谁都有心但无力改变,如果压力叠加起来,市场就更不乐观,相信许多人对今年6~7月的钢价近乎断崖式的下跌,还是记忆犹新,谁都会想着避免再一次遭受类似打击,也因此,这种寒气借着冬天的真正来临,或真的要传遍每一个人。
总之,12月钢铁市场,虽有良好的政策预期和愿景,但面临外需回落、内需下降、供给难减和疫情难防的四重压力,钢价在博弈中再平衡的结果或不得不选择估值的下修。
从操作上看,对钢厂而言,有需求的钢厂积极生产和销售,择机逢高盘面卖出保值;贸易商积极销售,尽量不做冬储或不做库存,对被动冬储的贸易商而言,择机盘面逢高卖出保值;终端用户维持按需采购的库存策略;注意跨区域、跨期、跨品种和跨市场套利的机会。
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